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现货黄金在2026年6月1日周一小幅低开，一度下跌0.48%至4518美元/盎司附近，市场情绪出现短暂冷却。此前周末美伊和谈未能传来明确突破性进展，同时以色列军队持续向黎巴嫩南部推进的动作，进一步加剧了国际社会对中东局势失控的担忧。与此同时，美原油高开近2%，一度冲高逾3%至90美元/桶上方，能源价格反弹直接推升了通胀预期，也强化了美联储维持高利率甚至加息的压力，成为金价短线承压的主要原因。 然而，仅仅将目光停留在周一的微幅回调上显然不够。从上周五金价强势反弹逾1%、最高触及4595美元/盎司的走势来看，黄金仍在高位展现出较强韧性。整个5月虽然因通胀和加息预期拖累录得月线下跌，但进入6月，地缘政治博弈、经济数据密集期以及美联储政策路径的不确定性，正共同构筑出一个复杂而充满机会的交易环境。目前金价已经收复早盘跌幅，回升至4540关口附近。 一、地缘政治仍是核心驱动：美伊停火谈判的拉锯战 上周黄金能够在关键支撑位附近强势反弹，主要得益于市场对美伊延长停火协议的乐观预期。美国总统特朗普多次表示将就延长60天停火作出最终决定，并强调协议必须包含开放霍尔木兹海峡、消除伊朗核能力等强硬条件。伊朗方面则释放出较为谨慎甚至抵触的信号，称特朗普的言论是“试图营造虚假胜利”，并坚持海峡管理权应由伊朗和阿曼决定，同时要求解冻120亿美元资产。 尽管双方在核心问题上仍存明显分歧——从核设施拆除到海峡通行费、再到资金解冻——但谈判渠道并未关闭。伊朗首席谈判代表卡利巴夫明确表示，除非能确保伊朗人民权利得到保障，否则不会轻易达成协议；而美国国防部长赫格塞思则强硬表态，若协议无法达成，美国已准备好重启对伊朗的军事打击。 这种“边谈边打”的拉锯状态，正是黄金最喜欢的行情土壤。只要中东紧张局势没有彻底缓解，避险需求就会持续为金价提供支撑。尤其当以色列继续在黎巴嫩南部推进时，冲突外溢风险随时可能推高油价，进而间接利好黄金。 二、油价、通胀与美联储：黄金面临的多重压力 与地缘乐观情绪形成对比的是宏观层面的压力。伊朗冲突引发的能源价格上涨，已导致美国4月通胀率创下三年新高。市场普遍预期美联储将把高利率维持到明年秋季，这显著增加了持有无收益黄金的机会成本。 上周油价虽然因停火预期而出现明显回调（布伦特原油周跌约11%），但周一原油再度走强，显示市场对协议实际落地仍持怀疑态度。霍尔木兹海峡作为全球石油运输咽喉要道，其通行受限直接推高了全球能源成本。只要海峡问题一天没有彻底解决，通胀压力就难以快速消退，美联储的政策路径就难以转向宽松。 美元指数上周录得连跌，但仍维持在98-99区间震荡。美元走弱短期对金价构成支撑，但若美国经济数据持续展现韧性，美元可能重新获得买盘，这将成为黄金需要面对的另一大变量。 三、技术面与市场情绪：从支撑反弹到高位震荡 技术面上，现货黄金上周从4365美元附近的两个月低点快速反弹，显示多头力量仍在积聚。8月期金也跟随现货走强，收盘上涨1.3%。Kitco调查显示，华尔街分析师对未来一周黄金走势转为明显看多，75%的专家预期价格上涨，而散户情绪则相对分化。 在接受调查的12位华尔街分析师中，情绪出现了强烈的看多转向。多达9位专家，也就是75%的受访者，预期未来一周金价将上涨。只有2位看跌，1位预计横盘整理。这与金价从关键支撑位（4365美元附近）成功反弹的技术形态有直接关系。专业交易员普遍认为，这一轮反弹确认了底部的有效性。 然而，在主街散户投资者的在线民调中，情况则完全不同。在总共39票中，只有17位散户交易者，也就是44%的人预期金价上涨。更值得注意的是，有10位（26%）看跌，而高达12位（31%）的人预期金价将横盘整理。散户投资者的犹豫态度，反映了普通投资者对于当前宏观环境（高利率、强美元）的深刻担忧，他们并不认为一次技术性的反弹就能改变整体的下行压力。 不过，黄金目前仍处于高位震荡格局。4595美元成为短期重要阻力，而4500美元下方则构成初步支撑。 本周焦点转向——非农数据或成下一关键催化剂 从地缘转向经济：密集数据周的考验 进入6月的第一周，市场的聚光灯正在从霍尔木兹海峡慢慢转向美国本土的经济数据。投资者本周的焦点将完全放在美国经济与劳动力市场的健康状况上，因为一系列密集的数据发布可能大幅影响美联储的利率预期。 周一率先登场的是ISM制造业采购经理人指数，分析师们将密切关注该指数是在当前水平企稳，还是进一步陷入萎缩区间。这将为市场对美国经济韧性的判断提供一个初步的基准。 就业市场的“三重奏”：ADP、初请与非农 真正的高潮将集中在周中之后。周三，ADP就业报告将作为周五官方非农数据的先行指标率先发布。随后，ISM服务业采购经理人指数也将公布，考虑到服务业在美国经济中的主导地位，这一数据的重要性不亚于制造业。 当然，本周最受瞩目的当属周五公布的美国非农就业报告。这份报告将提供关于招聘、失业率以及薪资增长的最全面评估。值得留意的是，尽管市场对经济增长放缓存在担忧，但美国每周初请失业金人数依然维持在历史低位。许多经济学家因此形容劳动力市场“极具韧性”。 对于黄金而言，一份强劲的非农报告将是灾难性的。如果数据显示就业市场依然火热、薪资增长顽固，那么美联储维持高利率更长时间的决心将被进一步强化，金价很可能向下测试4350美元甚至更低的支撑位。反之，如果数据出现明显疲态，市场对美联储提前转向的预期将升温，这或许能为黄金打开一轮像样的反弹窗口。 四、6月黄金展望：风险与机会并存 综合来看，黄金短期面临地缘乐观情绪与宏观紧缩预期的双重拉扯，但中长期逻辑依然偏向利好。只要美伊谈判无法在短期内达成全面、稳定的协议，中东局势的脆弱性就会持续为黄金提供避险溢价。 本周重点关注两大方向：一是霍尔木兹海峡的实际通行情况和双方最新表态；二是美国就业数据的强弱。如果非农数据表现强劲，美联储加息预期升温，金价可能面临进一步回调压力；反之，若数据疲软或地缘局势出现缓解并拖累油价，黄金有望重拾升势，向4600美元甚至更高位置发起冲击。 对于投资者而言，当前不是追涨杀跌的时机，而是耐心等待关键事件落地、寻找明确方向的阶段。黄金作为避险资产的属性在2026年的地缘复杂环境中被再次凸显，而真正决定它最终走向的，仍将是美伊谈判的实质进展与美国经济数据的实际表现。 总体而言，尽管周一黄金小幅回调，但这更像是蓄势而非转势。在地缘不确定性与宏观博弈交织的6月，黄金大概率将继续维持高位震荡偏强格局，任何一方出现明显突破，都可能引发剧烈行情。   北京时间07:22，现货黄金现报4542.28美元/盎司。     注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

新西兰货币政策委员会周三（5月27日）投票决定将官方现金利率（OCR）维持在 2.25%。 新西兰联储指出，3月季度年度消费者物价通胀率为 3.1%。中东冲突正在推高短期通胀并削弱经济活动。通胀预计将在 9 月季度达到 4.3% 的峰值，并于 2027 年中期回到 2% 的目标中点。目前，核心通胀、工资增长以及中长期通胀预期仍与中期内通胀回归 2% 目标中点保持一致。 新西兰联储声明称，全球经济背景仍存在不确定性。供应链中断、石化产品价格上涨以及更加碎片化的全球贸易环境正在影响前景。各国经济增长将有所不同，取决于能源强度、财政支持以及对人工智能投资的敞口。总体而言，新西兰的贸易伙伴预计将出现更弱的增长和更高的通胀。 新西兰联储还指出，在国内，企业联系人和调查显示信心和支出减弱。对于部分企业而言，成本上升正在挤压利润率，并抑制投资和招聘意愿。消费者信心大幅下降，住房市场依然疲弱。经济状况在不同地区和部门之间继续存在差异，高商品价格支撑了新西兰区域的收入。 新西兰联储政策声明显示，中期通胀压力的前景同样存在不确定性。如果家庭和企业预期未来成本更高，并将这些预期纳入当前的定价和工资制定决策中，那么这些压力可能会维持在较高水平。然而，疲弱的需求和高失业率将抑制中期通胀压力。 新西兰联储表示，委员会继续专注于确保增加的成本不会导致中期通胀居高不下，同时避免不必要的经济波动。总体而言，OCR 很可能需要比 2 月份《货币政策声明》中预期的更早且更大幅度地上升。OCR 上调的步伐将取决于持久的工资和定价行为相对于疲弱经济活动对中期通胀压力的相对影响。 分析师指出，虽然新西兰联储最终决定维持OCR在2.25%不变，但整体政策信号偏向鹰派。声明明确指出“OCR很可能需要比2月预期更早、更大力度上调”，显示委员会对通胀风险的警惕度明显提升。 受此影响，纽元兑美元短线拉升逾30点，截止10:09，一度刷新两日高点至0.5876，日内涨幅约0.7%。 以下为新西兰联储本次会议的会议纪要摘要。   会议纪要摘要 – 2026 年 5 月 中东持续冲突正在削弱经济活动并增加短期通胀。委员会继续专注于确保更高成本不会导致中期通胀居高不下，同时避免不必要的经济波动。预计一段长时间的疲弱经济增长和高失业率将抑制中期通胀效应。委员会判断，风险平衡对通胀而言偏向上行，对增长而言偏向下行。 中东冲突正在扰乱全球供应链 中东冲突严重扰乱了通过霍尔木兹海峡运输的石油、天然气和其他石油产品的供应。到目前为止，通过库存消耗、改道、其他地区增产以及部分国家需求调整，石油供应下降得到了一定缓解。这帮助在 4 月和 5 月期间控制了油价涨幅，尽管冲突尚未解决。然而，自冲突开始以来，石油产品价格已大幅上涨，导致燃料以及塑料和化肥等石化密集型投入品的价格上升。 委员会指出，能源价格前景取决于冲突如何演变、中东能源基础设施受损程度以及全球供应链调整的速度。成员们认为，这些事件将促使企业永久性地重新配置供应链以减少对该地区的敞口。加上全球对可再生能源需求的增强，这可能在短期内对全球能源价格施加进一步上行压力。 石油期货市场的定价与冲突在未来几个月内得到解决、航运恢复通过霍尔木兹海峡的预期一致。然而，鉴于能源基础设施受损和重建库存的需求，油价预计将在中期内保持高位。 贸易伙伴通胀正在上升 委员会指出，能源价格上涨已在最近几个月推高了许多新西兰贸易伙伴的总体通胀。预计随着更高成本的直接和间接效应显现，贸易伙伴通胀将进一步上升。成员们指出，更高成本向短期通胀的传导程度在不同经济体之间会有所不同，取决于能源强度、价格管制、补贴或税收变化等因素。目前的经济状况差异（包括产能压力程度）将影响贸易伙伴的中期通胀压力程度。 中东冲突对全球经济活动构成下行风险。高频指标显示，更高的石化产品价格正在抑制许多经济体的信心和实际收入。对进口能源和能源密集型制造业依赖度更高的经济体（包括新西兰的许多亚洲贸易伙伴）受影响最大。在某些情况下，这些不利因素可能部分被人工智能出口的持续强劲需求和财政支持所抵消。 中东冲突前新西兰经济正在复苏 委员会指出，在冲突发生前，新西兰正处于经济复苏的早期阶段。2025 年 12 月季度 GDP 增长 0.2%，低于预期，但及时指标显示经济在 2026 年 3 月季度继续扩张。例如，零售支出在各行业普遍走强，企业报告产能限制增加，这与经济复苏势头增强一致。 新西兰经济长期存在大量闲置产能。这反映在多项指标上，2026 年 3 月季度的产出缺口估计为潜在产出的 -1.3%，与 2 月份的估计基本一致。 劳动力市场正在稳定，就业温和增长，2026 年 3 月季度年度工资通胀率维持在 2%。自 2025 年底以来，净移民大幅增加。失业率仍处于较高水平，表明劳动力市场存在闲置产能。 3 月季度年度总体通胀率维持在 3.1%，高于 2 月份声明中的预期，主要由于 3 月份燃料价格上涨。潜在通胀继续逐步缓和，核心通胀指标平均降至 2.3%。 短期通胀预计上升，经济增长将减弱 来自更高石化产品价格的第一轮直接和间接效应将在今年推高通胀。通过企业燃料价格上涨产生的直接效应预计会略快于石化密集型投入品价格上涨的间接效应。企业接触情报显示，部分企业已实施临时燃料附加费，尽管程度因行业而异。一些企业在疲弱需求下将成本增加吸收到利润率中，而另一些企业则将更高成本纳入价格调整中。 委员会指出，其短期通胀预测存在较大不确定性。该预测纳入了当前的石油期货定价，假设今年年底迪拜原油价格降至 96 美元。年度总体通胀率预计将在 2026 年 9 月季度达到 4.3% 的峰值，并于 2027 年中期回到目标中点。虽然短期通胀预期有所上升，但中长期预期仍接近 2%。 由于中东冲突，短期经济活动可能弱于 2 月份声明中的假设。更高的燃料价格正在增加成本、降低许多企业的利润率，并减少实际收入和家庭购买力。高频数据（包括电子卡交易以及企业和消费者信心指标）均指向短期需求疲弱。随着消费和投资减弱，2026 年年度 GDP 增长现预计比 2 月份声明中的假设低 0.9 个百分点。这些预测显示短期经济复苏放缓，到年底经济增长步伐将加快。 金融条件已收紧 国内外市场对央行政策利率的预期均已上升。委员会讨论了经济起点差异、对更高燃料价格的财政和结构性政策回应以及对进口能源的依赖程度将如何影响各国遏制中期通胀所需的货币政策回应。 委员会指出，新西兰的金融条件已通过批发利率上升传导至更高的固定期限抵押贷款利率（以及程度较轻的定期存款利率）而收紧。未偿还抵押贷款的平均利率在 3 月份降至 4.9%，但预计在未来 12 个月内将升至 5.3%。 3 月份全球金融市场波动因中东冲突而大幅增加，但在 4 月初停火后有所下降。随后全球风险偏好有所改善，部分原因是美国科技公司盈利增长预期大幅上调，推动全球股市上涨。新西兰元贸易加权汇率出现一定波动，但自年初以来基本保持不变。 委员会还听取了金融系统稳定性的简报，并一致认为这不会对实现通胀目标构成重大权衡。 委员会讨论了通胀前景的风险 成员们指出，中东冲突的全球经济后果的规模和持续时间存在不确定性，以及这种冲击将如何在新西兰经济中传播并影响中期通胀压力。 委员会讨论了短期通胀升高传导至中期通胀的风险。成员们指出，由于大流行以来总体通胀居高不下以及当前冲击的成本推动性质，企业的定价行为可能更具持久性。这将导致比目前假设更强的第二轮通胀效应。这种风险因部分企业因活动疲弱和成本上升而利润率较低而加剧，限制了它们吸收进一步成本增加的能力。某些部门和地区的劳动力短缺也可能引发工资压力。然而，如果最近净移民增加的趋势持续，将有助于抵消这一风险。 成员们指出，国内经济的闲置产能和全球需求疲弱可能比中心预测假设的程度更大地限制企业转嫁更高成本的能力。家庭因实际收入增长放缓而减少支出、持续的高失业率、疲弱的住房市场以及反复冲击导致的韧性下降，共同对国内经济活动构成下行风险。然而，如果中东冲突得到解决导致国内燃料价格下降，经济活动可能比假设的更快复苏。 委员会讨论了全球增长前景的风险。下行方面，成员们指出全球政府债务比率高且不断上升，加上地缘政治碎片化加剧，可能推高长期债券收益率，收紧金融条件并拖累全球增长。委员会还指出，美国股市的盈利预期和估值仍处于高位，如果人工智能产品的收入未能达到预期，可能引发冲击，对全球增长构成下行风险。 上行方面，成员们一致认为，如果亚洲贸易伙伴继续受益于强劲的制造业投资，新西兰出口需求可能强于预期。大型科技公司的更多投资以及经济和军事安全方面的更强投资，也可能通过亚洲、欧洲和美国的更强劲经济活动继续为全球经济提供助力。 委员会注意到 5 月份声明中的三个替代情景。这些情景为委员会的讨论和决策提供了权衡参考。这些情景仅代表国内经济和通胀许多可能路径中的三种。实际上，货币政策决策取决于广泛因素，包括当前经济状况、中期通胀压力前景，以及委员会在避免经济不必要不稳定并考虑金融系统稳定性的次要目标。 委员会投票决定维持 OCR 在 2.25% 不变 委员会强调，它继续专注于确保核心通胀、工资增长以及中长期通胀预期与中期 2% 通胀目标保持一致。它讨论了实现中期通胀目标所需的货币条件。成员们指出，今年金融条件已大幅收紧，有助于防范第二轮价格效应的风险。 所有委员会成员一致认为，OCR 的中心预测是适当的，并很好地反映了当前面临的权衡。然而，成员们对首次上调 OCR 的首选时机存在分歧。 三位成员（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）认为本次会议维持 OCR 在 2.25% 是适当的。这些成员强调，核心通胀和工资增长仍受控，中长期通胀预期维持在 2% 左右。经济活动指标已恶化，在某些情况下比预期更快。收紧的金融条件和经济不确定性已经在抑制家庭和企业信心，从而减少消费和投资。经济中的闲置产能很可能抑制第二轮通胀压力。 随着未来几个月通胀压力上升，这些成员同意需要上调 OCR 以确保通胀在中期内回归目标。他们注意到中性利率估计范围较广，难以评估当前货币条件的宽松程度。他们强调，OCR 上调的时机应取决于演变中的数据、前景和风险平衡。需要密切关注全球发展、供应链正常化、核心通胀、工资动态和通胀预期。这些数据以及高频指标将澄清是否正在出现更强的第二轮通胀效应。 三位成员（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）倾向于本次会议将 OCR 上调 25 个基点至 2.5%。这些成员强调，鉴于冲突影响了众多关键投入品，第一轮间接价格上涨可能变得更加广泛，从而增加第二轮价格上涨的风险。他们注意到，2 年期通胀预期在多项调查中均已上升。企业可能基于对冲击持久性的共同信念重置价格，即使冲击消退，价格仍将维持高位。此外，如果国内燃料价格比预期更快下降，信心更快恢复可能导致更强劲的需求。这些成员指出，货币条件仍处于宽松状态。此外，由于中东冲突限制供应和人工智能相关支出提振需求，新西兰贸易伙伴的通胀可能比预期更快上升。 这些成员认为，现在移除刺激，同时观察国内经济动态，将有助于降低中期通胀风险。由于中性利率面临上行压力，且这可能限制 OCR 整体上调幅度以及对产出的负面影响，他们认为尽早上调更为可取。其中一位成员（Carl Hansen）强调，本次会议上调 OCR 也将为 7 月份进一步收紧货币政策创造选择空间。 所有委员会成员一致认为，在即将举行的会议上上调 OCR 很可能是有必要的，以确保短期通胀升高不会传导至更高的中期通胀。委员会认为，这是在合理时间内将通胀带回目标且不会造成产出不必要波动的相称回应。OCR 上调的步伐将取决于持久的工资和定价行为相对于疲弱经济活动对中期通胀压力的相对影响。 5 月 27 日星期三，三位委员会成员（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）投票支持维持 OCR 不变，三位成员（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）投票支持上调 25 个基点。在这种情况下，主席拥有决定性投票权，因此 OCR 维持在 2.25% 不变。委员会继续专注于将中期通胀带回目标，并预计今年将需要上调 OCR。 总结 本次会议呈现明显分裂，主席的决定性一票让利率维持不变，短期偏鸽；但整体语气和未来指引偏鹰，市场可解读为“按兵不动，但箭已在弦上”。   北京时间10:13，纽元兑美元现报0.5867/68。     注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

新西兰货币政策委员会周三（5月27日）投票决定将官方现金利率（OCR）维持在 2.25%。 新西兰联储指出，3月季度年度消费者物价通胀率为 3.1%。中东冲突正在推高短期通胀并削弱经济活动。通胀预计将在 9 月季度达到 4.3% 的峰值，并于 2027 年中期回到 2% 的目标中点。目前，核心通胀、工资增长以及中长期通胀预期仍与中期内通胀回归 2% 目标中点保持一致。 新西兰联储声明称，全球经济背景仍存在不确定性。供应链中断、石化产品价格上涨以及更加碎片化的全球贸易环境正在影响前景。各国经济增长将有所不同，取决于能源强度、财政支持以及对人工智能投资的敞口。总体而言，新西兰的贸易伙伴预计将出现更弱的增长和更高的通胀。 新西兰联储还指出，在国内，企业联系人和调查显示信心和支出减弱。对于部分企业而言，成本上升正在挤压利润率，并抑制投资和招聘意愿。消费者信心大幅下降，住房市场依然疲弱。经济状况在不同地区和部门之间继续存在差异，高商品价格支撑了新西兰区域的收入。 新西兰联储政策声明显示，中期通胀压力的前景同样存在不确定性。如果家庭和企业预期未来成本更高，并将这些预期纳入当前的定价和工资制定决策中，那么这些压力可能会维持在较高水平。然而，疲弱的需求和高失业率将抑制中期通胀压力。 新西兰联储表示，委员会继续专注于确保增加的成本不会导致中期通胀居高不下，同时避免不必要的经济波动。总体而言，OCR 很可能需要比 2 月份《货币政策声明》中预期的更早且更大幅度地上升。OCR 上调的步伐将取决于持久的工资和定价行为相对于疲弱经济活动对中期通胀压力的相对影响。 分析师指出，虽然新西兰联储最终决定维持OCR在2.25%不变，但整体政策信号偏向鹰派。声明明确指出“OCR很可能需要比2月预期更早、更大力度上调”，显示委员会对通胀风险的警惕度明显提升。 受此影响，纽元兑美元短线拉升逾30点，截止10:09，一度刷新两日高点至0.5876，日内涨幅约0.7%。 以下为新西兰联储本次会议的会议纪要摘要。   会议纪要摘要 – 2026 年 5 月 中东持续冲突正在削弱经济活动并增加短期通胀。委员会继续专注于确保更高成本不会导致中期通胀居高不下，同时避免不必要的经济波动。预计一段长时间的疲弱经济增长和高失业率将抑制中期通胀效应。委员会判断，风险平衡对通胀而言偏向上行，对增长而言偏向下行。 中东冲突正在扰乱全球供应链 中东冲突严重扰乱了通过霍尔木兹海峡运输的石油、天然气和其他石油产品的供应。到目前为止，通过库存消耗、改道、其他地区增产以及部分国家需求调整，石油供应下降得到了一定缓解。这帮助在 4 月和 5 月期间控制了油价涨幅，尽管冲突尚未解决。然而，自冲突开始以来，石油产品价格已大幅上涨，导致燃料以及塑料和化肥等石化密集型投入品的价格上升。 委员会指出，能源价格前景取决于冲突如何演变、中东能源基础设施受损程度以及全球供应链调整的速度。成员们认为，这些事件将促使企业永久性地重新配置供应链以减少对该地区的敞口。加上全球对可再生能源需求的增强，这可能在短期内对全球能源价格施加进一步上行压力。 石油期货市场的定价与冲突在未来几个月内得到解决、航运恢复通过霍尔木兹海峡的预期一致。然而，鉴于能源基础设施受损和重建库存的需求，油价预计将在中期内保持高位。 贸易伙伴通胀正在上升 委员会指出，能源价格上涨已在最近几个月推高了许多新西兰贸易伙伴的总体通胀。预计随着更高成本的直接和间接效应显现，贸易伙伴通胀将进一步上升。成员们指出，更高成本向短期通胀的传导程度在不同经济体之间会有所不同，取决于能源强度、价格管制、补贴或税收变化等因素。目前的经济状况差异（包括产能压力程度）将影响贸易伙伴的中期通胀压力程度。 中东冲突对全球经济活动构成下行风险。高频指标显示，更高的石化产品价格正在抑制许多经济体的信心和实际收入。对进口能源和能源密集型制造业依赖度更高的经济体（包括新西兰的许多亚洲贸易伙伴）受影响最大。在某些情况下，这些不利因素可能部分被人工智能出口的持续强劲需求和财政支持所抵消。 中东冲突前新西兰经济正在复苏 委员会指出，在冲突发生前，新西兰正处于经济复苏的早期阶段。2025 年 12 月季度 GDP 增长 0.2%，低于预期，但及时指标显示经济在 2026 年 3 月季度继续扩张。例如，零售支出在各行业普遍走强，企业报告产能限制增加，这与经济复苏势头增强一致。 新西兰经济长期存在大量闲置产能。这反映在多项指标上，2026 年 3 月季度的产出缺口估计为潜在产出的 -1.3%，与 2 月份的估计基本一致。 劳动力市场正在稳定，就业温和增长，2026 年 3 月季度年度工资通胀率维持在 2%。自 2025 年底以来，净移民大幅增加。失业率仍处于较高水平，表明劳动力市场存在闲置产能。 3 月季度年度总体通胀率维持在 3.1%，高于 2 月份声明中的预期，主要由于 3 月份燃料价格上涨。潜在通胀继续逐步缓和，核心通胀指标平均降至 2.3%。 短期通胀预计上升，经济增长将减弱 来自更高石化产品价格的第一轮直接和间接效应将在今年推高通胀。通过企业燃料价格上涨产生的直接效应预计会略快于石化密集型投入品价格上涨的间接效应。企业接触情报显示，部分企业已实施临时燃料附加费，尽管程度因行业而异。一些企业在疲弱需求下将成本增加吸收到利润率中，而另一些企业则将更高成本纳入价格调整中。 委员会指出，其短期通胀预测存在较大不确定性。该预测纳入了当前的石油期货定价，假设今年年底迪拜原油价格降至 96 美元。年度总体通胀率预计将在 2026 年 9 月季度达到 4.3% 的峰值，并于 2027 年中期回到目标中点。虽然短期通胀预期有所上升，但中长期预期仍接近 2%。 由于中东冲突，短期经济活动可能弱于 2 月份声明中的假设。更高的燃料价格正在增加成本、降低许多企业的利润率，并减少实际收入和家庭购买力。高频数据（包括电子卡交易以及企业和消费者信心指标）均指向短期需求疲弱。随着消费和投资减弱，2026 年年度 GDP 增长现预计比 2 月份声明中的假设低 0.9 个百分点。这些预测显示短期经济复苏放缓，到年底经济增长步伐将加快。 金融条件已收紧 国内外市场对央行政策利率的预期均已上升。委员会讨论了经济起点差异、对更高燃料价格的财政和结构性政策回应以及对进口能源的依赖程度将如何影响各国遏制中期通胀所需的货币政策回应。 委员会指出，新西兰的金融条件已通过批发利率上升传导至更高的固定期限抵押贷款利率（以及程度较轻的定期存款利率）而收紧。未偿还抵押贷款的平均利率在 3 月份降至 4.9%，但预计在未来 12 个月内将升至 5.3%。 3 月份全球金融市场波动因中东冲突而大幅增加，但在 4 月初停火后有所下降。随后全球风险偏好有所改善，部分原因是美国科技公司盈利增长预期大幅上调，推动全球股市上涨。新西兰元贸易加权汇率出现一定波动，但自年初以来基本保持不变。 委员会还听取了金融系统稳定性的简报，并一致认为这不会对实现通胀目标构成重大权衡。 委员会讨论了通胀前景的风险 成员们指出，中东冲突的全球经济后果的规模和持续时间存在不确定性，以及这种冲击将如何在新西兰经济中传播并影响中期通胀压力。 委员会讨论了短期通胀升高传导至中期通胀的风险。成员们指出，由于大流行以来总体通胀居高不下以及当前冲击的成本推动性质，企业的定价行为可能更具持久性。这将导致比目前假设更强的第二轮通胀效应。这种风险因部分企业因活动疲弱和成本上升而利润率较低而加剧，限制了它们吸收进一步成本增加的能力。某些部门和地区的劳动力短缺也可能引发工资压力。然而，如果最近净移民增加的趋势持续，将有助于抵消这一风险。 成员们指出，国内经济的闲置产能和全球需求疲弱可能比中心预测假设的程度更大地限制企业转嫁更高成本的能力。家庭因实际收入增长放缓而减少支出、持续的高失业率、疲弱的住房市场以及反复冲击导致的韧性下降，共同对国内经济活动构成下行风险。然而，如果中东冲突得到解决导致国内燃料价格下降，经济活动可能比假设的更快复苏。 委员会讨论了全球增长前景的风险。下行方面，成员们指出全球政府债务比率高且不断上升，加上地缘政治碎片化加剧，可能推高长期债券收益率，收紧金融条件并拖累全球增长。委员会还指出，美国股市的盈利预期和估值仍处于高位，如果人工智能产品的收入未能达到预期，可能引发冲击，对全球增长构成下行风险。 上行方面，成员们一致认为，如果亚洲贸易伙伴继续受益于强劲的制造业投资，新西兰出口需求可能强于预期。大型科技公司的更多投资以及经济和军事安全方面的更强投资，也可能通过亚洲、欧洲和美国的更强劲经济活动继续为全球经济提供助力。 委员会注意到 5 月份声明中的三个替代情景。这些情景为委员会的讨论和决策提供了权衡参考。这些情景仅代表国内经济和通胀许多可能路径中的三种。实际上，货币政策决策取决于广泛因素，包括当前经济状况、中期通胀压力前景，以及委员会在避免经济不必要不稳定并考虑金融系统稳定性的次要目标。 委员会投票决定维持 OCR 在 2.25% 不变 委员会强调，它继续专注于确保核心通胀、工资增长以及中长期通胀预期与中期 2% 通胀目标保持一致。它讨论了实现中期通胀目标所需的货币条件。成员们指出，今年金融条件已大幅收紧，有助于防范第二轮价格效应的风险。 所有委员会成员一致认为，OCR 的中心预测是适当的，并很好地反映了当前面临的权衡。然而，成员们对首次上调 OCR 的首选时机存在分歧。 三位成员（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）认为本次会议维持 OCR 在 2.25% 是适当的。这些成员强调，核心通胀和工资增长仍受控，中长期通胀预期维持在 2% 左右。经济活动指标已恶化，在某些情况下比预期更快。收紧的金融条件和经济不确定性已经在抑制家庭和企业信心，从而减少消费和投资。经济中的闲置产能很可能抑制第二轮通胀压力。 随着未来几个月通胀压力上升，这些成员同意需要上调 OCR 以确保通胀在中期内回归目标。他们注意到中性利率估计范围较广，难以评估当前货币条件的宽松程度。他们强调，OCR 上调的时机应取决于演变中的数据、前景和风险平衡。需要密切关注全球发展、供应链正常化、核心通胀、工资动态和通胀预期。这些数据以及高频指标将澄清是否正在出现更强的第二轮通胀效应。 三位成员（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）倾向于本次会议将 OCR 上调 25 个基点至 2.5%。这些成员强调，鉴于冲突影响了众多关键投入品，第一轮间接价格上涨可能变得更加广泛，从而增加第二轮价格上涨的风险。他们注意到，2 年期通胀预期在多项调查中均已上升。企业可能基于对冲击持久性的共同信念重置价格，即使冲击消退，价格仍将维持高位。此外，如果国内燃料价格比预期更快下降，信心更快恢复可能导致更强劲的需求。这些成员指出，货币条件仍处于宽松状态。此外，由于中东冲突限制供应和人工智能相关支出提振需求，新西兰贸易伙伴的通胀可能比预期更快上升。 这些成员认为，现在移除刺激，同时观察国内经济动态，将有助于降低中期通胀风险。由于中性利率面临上行压力，且这可能限制 OCR 整体上调幅度以及对产出的负面影响，他们认为尽早上调更为可取。其中一位成员（Carl Hansen）强调，本次会议上调 OCR 也将为 7 月份进一步收紧货币政策创造选择空间。 所有委员会成员一致认为，在即将举行的会议上上调 OCR 很可能是有必要的，以确保短期通胀升高不会传导至更高的中期通胀。委员会认为，这是在合理时间内将通胀带回目标且不会造成产出不必要波动的相称回应。OCR 上调的步伐将取决于持久的工资和定价行为相对于疲弱经济活动对中期通胀压力的相对影响。 5 月 27 日星期三，三位委员会成员（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）投票支持维持 OCR 不变，三位成员（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）投票支持上调 25 个基点。在这种情况下，主席拥有决定性投票权，因此 OCR 维持在 2.25% 不变。委员会继续专注于将中期通胀带回目标，并预计今年将需要上调 OCR。 总结 本次会议呈现明显分裂，主席的决定性一票让利率维持不变，短期偏鸽；但整体语气和未来指引偏鹰，市场可解读为“按兵不动，但箭已在弦上”。   北京时间10:13，纽元兑美元现报0.5867/68。     注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。